权证溢价的介绍

1. 权证溢价的介绍

溢价是指正股价格在权证到期前需要变动多少才达致打和点。除非投资者打算持有该权证至到期日。溢价率是衡量权证价格是否合理的数据之一，溢价越高，代表权证越贵，所以总体上溢价低比高好。

2. 权证溢价的概念

 我们经常在买卖权证时都会考虑其溢价，以便判断其是否够便宜，风险是否够大？其实溢价到底对投资者有何意义？要清楚当中的意义，可先从溢价的公式开始：权证溢价比率: 表示权证价格偏离标的证券价格的程度认购权证溢价比率=（权证价格+行权价格×行权比例－股票价格×行权比例） ÷（股票价格×行权比例）×100%认沽权证溢价比率=（股票价格×行权比例+权证价格－行权价格×行权比例） ÷（股票价格×行权比例）×100% 这代表什么？以认购证为例，如果将公式分为两部份，首部份：[行行使价+(认股权证价格×行权比例)]，这部分可简称为[行使总成本]，换句话说，溢价就是：正股需要上升多少，投资者以当时价格买入认股权证并持至到期日时方可做到持平。举例说，某汇丰认购证的市价是0.77元，换取股比率是10兑1，行使价是117元，而汇丰现价是116.5元，透过公式，我们可以得出该证的溢价是7%。[117+(0.77×10)-116.5]溢价(认沽证)=×100%=7%116.5这意思就是，若投资者以现价购入此汇丰认股权证，并持至到期日，则汇丰股价要由现价116.5元上升7%至124.7元，投资者便能刚好打和。

3. 溢价率的权证表现

溢价率是权证价值分析中的一个重要指标，它体现的是权证价格与其行权价格相对于正股价格的偏离程度。权证作为买入或卖出正股的一种权力，具有时间价值与理论价值。因此它可以作为正股的一种替代物。而根据一价定律，权证的价格与正股价格紧密相连。本文尝试使用溢价率作为分析权证价值的一种方法，得到了许多有趣的结论。认购权证溢价率=[(行权价+认购权证价格/行权比例)/正股价格-1]×100%认沽权证溢价率=[1-(行权价-认沽权证价格/行权比例)/正股价格]×100%权证表现1.1. 平价认购权证：权证收益率波动较高，溢价率普遍约在 30%以上由于价内外程度不高的权证在正股波动过程中，极容易转变为平价权证，因此这些权证与平价权证拥有相似的表现。我们在这里将平价权证与价内外程度不高的权证放在一起进行研究，并将这一类权证统称为平价权证。标准大约是在价内外20%以内。1.2.平价认沽权证表现：溢价率低于深度价外认沽权证作为平价的认沽权证，其表现主要有：a、 与其它深度价外的认沽权证相比，平价认沽权证溢价率相对较低，其溢价率水平与平价认购权证相似；b、 与其它深度价外的认沽权证相比，平价认沽权证走势相对受正股影响更强一些，其反向运动相对明显；

4. 溢价率的权证分类

1. 深度价内认购权证：溢价率较低，具备一定股性除却上文中提到的平价权证，我国权证市场上的认购权证均为深度价内权证。深度价内的认购权证，由于其理论价值较高，因此，其市场价格也偏高，因此这一类权证已经具备了一定的股性。其走势不再像平价权证一样波澜壮阔，相对更加平稳。通过研究 8 只深度价内的认购权证，我们发现它们都具有如下特征：a、 其溢价率偏低，约在 20%左右，有的甚至出现折价；b、 与平价权证相比，收益率波动较小；造成深度价内认购权证溢价率较低的原因，主要在于其较高的理论价格，导致它的性质界与平价权证与正股之前。既有权证的杠杆放大效应，也具有了一定的股性。因此它能够随着正股上涨带来高于正股的收益率，同时与平价权证相比，其风险更小。2. 深度价外认沽权证：溢价率极高，时间价值衰减由于股票市场的火爆，导致权证市场上的认沽权证大部分处于深度价外。这一批深度价外的认沽权证表现出了如下的几个主要特点：a、 溢价率较高：由于这批深度价外认沽权证理论价格为 0，并且短时间内正股急跌至低于其行权价的可能性极小。因此，这批深度价外认沽权证只余下时间价值。所以，其溢价率较高，大部分在 40%以上；b、 对正股的表现极不敏感：同样是由于短时间内正股急跌至低于其行权价的可能性极小，因此其走势表现基本与正股无关；c、 价格较稳定，呈现出缓慢下滑的态势：随着时间流逝，权证的时间价值在减少。

5. 溢价是负值的权证是不是很有买入价值？

溢价的计算方法是：(权证的市价/行权比例+行权价格-正股的市价)/正股的市价*100%
溢价取值为正时，说明假设权证立刻行权时，权证行权后转成的该股票持有成本(不计算其他交易费用情况下)高于现在该正股股票的市价多少个百分点，相反溢价为负时(即负溢价)，权证行权后转成的该正股股票持有成本(不计算其他交易费用情况下)低于现在该股票的市价多少个百分点。溢价说明这权证有没有投资价值的一个计量参考指标。若溢价过高说明权证存在价值高估的可能性。负溢价说明现在市场很有可能低估了这权证的现在的价值。

6. 权证的溢价率在多少的情况下是有价值的？

　　根据规定权证交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅按下列公式计算:

　　权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；

　　权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。

　　当计算结果小于等于零时,权证跌幅价格为零。

　　事实上，由于我国A股股票实行每日涨跌幅度不能超过10%的限制，如果股票涨停，标的证券当日涨幅价格就是标的证券前一日收盘价乘以110%，则标的证券当日涨幅价格减去标的证券前一日收盘价实际上就等于标的证券前一日收盘价乘以0.1，上面的计算公式也可以改写为：

　　权证涨停价格＝权证前收盘价＋标的股票前日收盘价*0.125×行权比例；

　　权证跌停价格＝权证前收盘价-标的股票前日收盘价*0.125×行权比例；

　　例子：

　　以权证“宝钢JTB1”上市首日(8月22日)涨幅价格为例：宝钢JTB1(580000)的保荐机构提供的上市首日开盘参考价(在前收盘价格处显示)为0.688元；标的证券G宝钢(600019)的前收盘价格为4.62元，涨跌幅限制为10%，行权比例为1。 

　　标的证券当日涨幅价格 

　　＝标的证券前一日收盘价×（1＋10%) 

　　=4.62×1.1 

　　=5.082元 

　　＝5.08元(计算结果先四舍五入至最小价格单位) 

　　因此： 

　　宝钢JTB1的涨幅限制价格 

　　＝0.688+(5.08-4.62)×125%×1 

　　=1.263元 

　　标的证券当日跌幅价格 

　　＝标的证券前一日收盘价×（1-10%) 

　　=4.62×0.9 

　　=4.158元 

　　＝4.16元(计算结果先四舍五入至最小价格单位) 

　　因此： 

　　宝钢JTB1的跌幅限制价格 

　　＝0.688+(4.62-4.16)×125%×1 

　　=0.113元 

　　因此8月22日宝钢权证价格涨跌区间为(0.113，1.263)。

　　二、权证结算价格的计算方法

　　如何计算权证的结算价格？这是投资者最关心的问题之一，特别是当权证临近到期日的时候，投资者总喜欢以一个假设的标的股票价格，询问结算时可以收回多少钱？上海交易所规定的结算价格计算方法其实比较简单。上交所规定标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。

　　我们举一个例子进行说明：

　　假设宝钢股份在2006年8月30日的到期日之前10天的收盘价格如下：

　　5.10元　　5.23元　　5.08元　　4.99元　　4.89元　　5.00元　　5.03元　　5.08元　　5.06元　　4.88元

　　则结算价格是(5.10+5.23+5.08+4.99+4.89+5.00+5.03+5.08+5.06+4.88)/10 =5.034元=5.03元

　　市场上宝钢权证的行使价格为4.50元，行权比例为1：1，这时投资者可取回：

　　=(结算价-行使价格)÷换股比率

　　=(5.03元- 4.50元)÷1

　　=0.53元

　　假设市场上有另一只宝钢认沽权证，也是2006年8月30日到期，行使价格为5.55元，行权比例为10：1，则每份认沽权证投资者可取回：

　　=(行使价格-结算价)÷换股比率

　　=(5.55元- 5.03元)÷10

　　=0.052元

三、股票合并或者股票分拆对权证的影响

　　当标的股票有股票合并或者股票分拆行为发生时，就象可转债修正转股价格和转股比例一样权证的行使价格和行权比例也要做出相应的调整。在海外市场经常有这样的公司行为，在香港市场，比如2003年1月电盈每5股股票合并成1股，2004年3月中国海洋石油将股票每1股拆分为5股。由于目前国内市场还比较少的出现股票合并和分拆的现象，我们不妨看看香港市场电盈和中海油的例子。

　　如果单单看公司股票合并和分拆本身，从理论上不对相应权证的价格产生影响。当然现实生活中，公司的合股和拆股行为常被投资者演绎成推升股票价格上涨或者下跌的消息。

　　我们先看香港市场电盈的例子。

　　我们选择当时一只行使价格为1.60港元，行权比例为1股认购权证换取1股电盈股票的认购权证。当电盈股票5股合并成1股后，认购权证的行使价格变成1.60×5等于8港元，而相应的行权比例则由原来的1股认购权证换取1股电盈股票变为5股认购权证换取1股电盈股票。

　　我们再看中海油的例子。

　　了解了香港电盈的例子，我们可以猜想中海油1股拆城5股对其认购权证的影响应该刚好和电盈相反，也就是说拆股后的股价是原来股价的五分之一，股份数量是原来的5倍。我们选当时一只行使价格为16.45元，行权比例为10股认购权证换取1股中海油股票的中海油权证，当持股行为发生时，认购权证的行使价格变成16.45÷5等于3.29港元，而相应的行权比例则由原来的10股认购权证换取1股中海油股票变为10股认购权证换取5股中海油股票。

　　在公司股票合并和股票分拆的过程中，相应权证的行使价格和行权比率都发生了改变，相关权证的结算价格也会以新的数据计算。到期日以及权证的数量没有发生改变。

7. 什么是权证溢价？

1、所谓溢价，是指所支付的实际金额超过证券或股票的名目价值或面值。而在基金上，则专指封闭型基金市场的买卖价高于基金单位净资产的价值。我们通常说一支股票有溢价，是指在减掉各种手续费等费用之后还有钱。我们说一支股票有多少的溢价空间，是指离我们判断这支股票的目标价格和股票票面价格之间的价差。溢价是指交易价格超过证券票面价格，只要超过了就叫做溢价。溢价空间是指交易价格超过证券票面价格的多少。2、股票溢价我们通常说一支股票有溢价，是指在减掉各种手续费等费用之后还有钱。发行股票的成本较为复杂，它一般包括两个方面：一是纯粹的发行费用，即股票发行人在发行过程中支出的相关费用，如股票印刷费用、承销费用、宣传费用、其他中介服务机构的费用等；二是发行公司每年对投资者支付的股息。因此，发行股票的成本与实际筹资额的比率等于股息除以扣除纯粹发行费用后的发行价格，用数学公式表示为： 发行股票成本比率=股息/（发行价格-发行费用）×100%3、权证的溢价溢价反映的是投资者以现价买入某权证并持有至到期时，正股需要上升或下跌多少才能使这笔投资保本。从溢价的计算公式(以认购证为例)来看，溢价其实是先计算盈亏平衡点[(权证价格/行权比例)+行权价]与正股价格的差距，除以正股价格，再以百分比来表达。举例来说，按3月26日收市价计算，上港CWB1的溢价为65.65%，即投资者以现价(3.527元)买入该权证并持有至到期，正股上港集团价格须上升至少65.65%至大约11.93元以上，该投资才可以保本并获利。

8. 权证溢价指什么？

1、所谓溢价，是指所支付的实际金额超过证券或股票的名目价值或面值。而在基金上，则专指封闭型基金市场的买卖价高于基金单位净资产的价值。我们通常说一支股票有溢价，是指在减掉各种手续费等费用之后还有钱。我们说一支股票有多少的溢价空间，是指离我们判断这支股票的目标价格和股票票面价格之间的价差。溢价是指交易价格超过证券票面价格，只要超过了就叫做溢价。溢价空间是指交易价格超过证券票面价格的多少。2、股票溢价我们通常说一支股票有溢价，是指在减掉各种手续费等费用之后还有钱。发行股票的成本较为复杂，它一般包括两个方面：一是纯粹的发行费用，即股票发行人在发行过程中支出的相关费用，如股票印刷费用、承销费用、宣传费用、其他中介服务机构的费用等；二是发行公司每年对投资者支付的股息。因此，发行股票的成本与实际筹资额的比率等于股息除以扣除纯粹发行费用后的发行价格，用数学公式表示为： 发行股票成本比率=股息/（发行价格-发行费用）×100%3、权证的溢价溢价反映的是投资者以现价买入某权证并持有至到期时，正股需要上升或下跌多少才能使这笔投资保本。从溢价的计算公式(以认购证为例)来看，溢价其实是先计算盈亏平衡点[(权证价格/行权比例)+行权价]与正股价格的差距，除以正股价格，再以百分比来表达。举例来说，按3月26日收市价计算，上港CWB1的溢价为65.65%，即投资者以现价(3.527元)买入该权证并持有至到期，正股上港集团价格须上升至少65.65%至大约11.93元以上，该投资才可以保本并获利。